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华泰证券发研报指，玖龙纸业(02689)发布2023上半财年业绩，归母净亏损13.9亿元，符合预期。公司出现上市以来首度亏损，主因：1）箱板瓦楞纸行业供需关系恶化及2）公司债务规模的扩张叠加美元加息带来的财务费用快速增长。
该行将公司23/24财年每股盈利分别下调119%/53%至-0.23/0.65元，目标价下调51%至6.29港元，基于0.55倍23-24财年平均预测市净率，较2010年以来平均市净率低1个标准差。虽然内需有望在2023年逐步改善，但考虑到供给增长延续、外需走弱及进口纸冲击的影响，预计行业走出困境仍需更多时间。下调评级至“持有”。
该行续指，扣除汇兑影响，公司23上半财年吨净利-160元/吨，接近现金亏损，行业利润率的底部或已出现。但我们预计箱板瓦楞纸行业的阵痛期可能仍未结束，公司23下半财年利润率可能依然处于低位。虽然内需有望逐步复苏，但行业供需再平衡的完成仍有待克服仍在延续的供需增长、海外经济体增长放缓带来的外需边际走弱以及进口成品纸关税下调带来的市场冲击这三重挑战。我们预计行业走出困境可能仍需要更多时间。
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